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来源：鹰眼财报
一家被央企拉黑、财务数据呈现神奇“等差数列”的检测机构，如何能让资本市场相信它的真实性？
近期，深圳天溯计量检测股份有限公司（以下简称“天溯计量”）的创业板IPO申请引发市场广泛关注。这家自称“国家级高新技术企业”的第三方计量检测机构，表面上业绩亮眼，近三年营收从4.95亿一路涨至8.00亿。
然而，细究其招股书和公开信息，却发现诸多令人瞠目结舌的不规范情节——从财务数据的“神奇规律”到被央企拉黑，从业资质危机到应收账款疑云，堪称一部IPO版的《皇帝的新装》。
01、财务数据的“完美数列”：太过精致反而可疑
天溯计量的财务数据呈现出一道奇特的风景线——母公司营收连续三年年增1亿元整，2022-2024年精确递增（6亿→7亿→8亿），且季度分布中Q2-Q4占比严格趋近33.3%。
更令人称奇的是，将其成本数据取整数位后，四项主要成本全部呈现年增固定差额的“等差数列”规律。这种“瑞士手表式”的绝对均衡在人力成本波动、需求多元的服务业中，显得极不自然。
这种精准到令人惊讶的数据规律，不得不让人怀疑其背后是否有着人为的“精密设计”，而非真实的经营波动。
02、被央企拉黑：信任崩塌比业绩崩塌更可怕
2025年1月，中国华电集团一纸公告将天溯计量打入“不良供应商”名单，取消其一年交易资格。这一处罚直击其能源电力核心业务命脉。
然而讽刺的是，即使在遭遇如此重大的信任危机后，天溯计量在招股书中仍宣称“客户资源优质稳定”。。这种明显的信息披露不实，令人对其诚信度产生严重质疑。
检测行业的立身之本是公信力，当一家检测机构被央企公开质疑其合规性时，其业务基础的稳固性可想而知。
02、销售费用高得离谱，研发投入低得可怜
天溯计量的费用结构暴露了其商业模式的内在问题：销售费用率高达25.89%，远高于行业均值10.93%；而研发费用率仅4.13%，不足行业均值9.08%的一半。
这种反差鲜明的费用结构表明，天溯计量更像是一家依靠人海销售战术而非技术优势驱动的公司，与其自我标榜的“技术密集型企业”形象大相径庭。
03、应收账款疑云：回函不符率高达42.15%，招商证券的罗政，徐国振两位保代被质疑不尽职．
天溯计量的应收账款问题同样令人担忧：2024年上半年，应收账款占资产总额比例飙至33.94%，账龄一年以上的坏账风险持续攀升。
针对报告期内函证回函不符金额占比在11.17%至27.74%之间，比例显著偏高。保荐机构将原因归结为“发行人与客户入账期间存在时间性差异”，但该解释或缺乏充分依据。首先，若差异确因客户“未收到发票”导致延迟入账，则天溯计量的应收账款账龄分布应出现异常。其次，天溯计量称客户“通常为期间费用入账”，却未能提交客户方的账务处理凭证，仅依赖内部系统单据调节差异。这种做法违反了《中国注册会计师审计准则第1312号——函证》第14条关于“获取外部证据”的要求，核查程序的严谨性或存疑。
针对回函不符金额，招商证券执行了包括询问客户、核对系统单据及快递记录、检查销项发票及回款等替代程序。然而，这些程序未能穿透核查交易实质。例如，对于2022年调节金额3，694.84万元，保荐机构仅依赖发行人内部数据，未获取客户对调节项的书面确认，缺乏双向验证依据。此外，快递记录虽被用作交付证明，但未说明如何确保签收方为客户指定人员，或存在虚构交易的风险。
更值得关注的是，对于2023年1-6月回函不符金额占比高达42.15%的大额客户（交易金额≥25万元），保荐机构未核查客户付款资金来源，未能排除关联方资金循环的可能性。上述程序不符合《监管规则适用指引——发行类第5号》第5-14条“差异金额需双向核查”的要求，替代程序的有效性与合规性或足。
04、资质危机：行政处罚与伪造数据风波
天溯计量的合规履历可谓斑驳陆离：
2021年甘肃庆阳事件：因无资质经营、使用不合格计量器具、出具缺漏项目报告，被罚没设备并处罚款3万元；
2022年深圳子公司停业：因使用未经检定的设备被责令停业半年；
2023年卷入伪造数据风波：安达机动车检测站曝出伪造大气压力数据，校准地点直指天溯计量热力室。
这些事件让人不得不质疑：一家屡次因合规问题被处罚的检测机构，如何保证其提供数据的真实性？
05、突击分红再募资：实控人套现超1500万
2023年上半年，天溯计量突击分红2445万元，实控人龚天保一人独得约69%（超1500万元）。
与此同时，公司却计划通过IPO募资9000万元用于补充流动资金。这种“先分红再要钱”的操作，让人不禁疑问：这到底是真需要资金发展业务，还是想来资本市场“捞一笔”？
06、总结：技术空心化下的资本游戏
天溯计量的案例呈现了一家“技术空心化”企业的资本套利企图：当53%的毛利率主要靠人海销售而非技术壁垒支撑，当财务数据呈现“设计感”而非经营波动，当公信力这个检测行业最重要的资产已经被央企华电集团质疑，其创业板的“三创四新”定位已经名存实亡。
深交所已经对天溯计量发出了多轮问询最安全的杠杆炒股平台官网，其IPO之路已经经历了4次中止，创下了创业板审核中断次数纪录。投资者和市场观察人士都在密切关注，这家财务数据如此“精准”的公司，最终能否成功“精准”闯入创业板。
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